上交所發(fā)布商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準審核指引?！吨敢纷裱苿?chuàng)板第五套上市標準相關要求，結合商業(yè)火箭領域科技創(chuàng)新實際情況，對明顯技術優(yōu)勢、階段性成果、取得國家有關部門批準以及市場空間大等四方面作出具體規(guī)定。其中，將適用科創(chuàng)板第五套上市標準的階段性成果明確為：“在申報時至少實現(xiàn)采用可重復使用技術的中大型運載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌”。中大型可重復使用火箭是商業(yè)航天領域的核心發(fā)展方向，成功發(fā)射載荷是火箭具備運載能力和商業(yè)化價值的有力驗證，這一里程碑節(jié)點對于企業(yè)發(fā)展和推動我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設具有重要意義，也符合我國《推進商業(yè)航天高質量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》關于商業(yè)運載火箭建設的發(fā)展方向。
據(jù)《科創(chuàng)板日報》不完全統(tǒng)計，目前已有至少10家商業(yè)航天企業(yè)開啟IPO進程，5家主營業(yè)務為運載火箭，分別為藍箭航天、星際榮耀、中科宇航、星河動力、天兵科技。A股公司中，魯信創(chuàng)投、金風科技、南鋼股份、越秀資本、淳中科技、金春股份、盛邦安全等分別有直接/間接投資參股。其中，藍箭航天已于今年12月實現(xiàn)可重復使用火箭朱雀三號首飛成功入軌；星際榮耀雙曲線三號可復用運載火箭計劃于2026年上半年首飛，目標一次性實現(xiàn)“入軌＋海上回收”。商業(yè)航天中硬件設備成本占比高，火箭可回收是重要降本路徑。藍箭航天朱雀三號重復使用運載火箭發(fā)射入軌，是國內首次嘗試一級回收的運載火箭，后續(xù)民營商業(yè)火箭公司和體制內科研院所將繼續(xù)開展火箭回收嘗試。
SpaceX已正式向員工通報，公司正在為明年可能進行的IPO做準備，估值或達8000億美元。據(jù)彭博社報道，據(jù)彭博社最新獲取的一份由SpaceX公司首席財務官布雷特·約翰森（Bret Johnsen）發(fā)送的內部備忘錄顯示，SpaceX公司正積極籌備可能于2026年啟動的IPO，計劃融資超過300億美元（約合人民幣2116億元），這有望成為有史以來最大的上市規(guī)模。布雷特·約翰森在內部備忘錄中表示，最新的內部股票定價達421美元/股，這使SpaceX公司估值達到8000億美元（約合人民幣56442億元），有望創(chuàng)下史上規(guī)模最大的IPO紀錄。
據(jù)央視財經(jīng)援引彭博社報道，馬斯克希望SpaceX公司整體估值能達到1.5萬億美元，這一估值規(guī)模也將媲美沙特阿美在2019年創(chuàng)下的約1.7萬億美元紀錄。作為一家私營公司，SpaceX不披露詳細財務數(shù)據(jù)，馬斯克今年早些時候表示，公司今年的營收預計約為155億美元，其中來自美國國家航空航天局（NASA）的收入約為11億美元，SpaceX明年來自太空的商業(yè)收入很可能超過NASA的整年預算。
知名科技投資人“木頭姐”凱茜·伍德（Cathie Wood）旗下的方舟投資管理公司（ARK Investment）最新預測，到2030年，埃隆·馬斯克旗下太空探索技術公司（SpaceX）的企業(yè)價值將達到約2.5萬億美元。根據(jù)ARK Investment的預估，SpaceX公司未來的基石將在于“星鏈（Starlink）”衛(wèi)星的全面部署，這一步驟預計會在2035年完成。一旦“星鏈”投入使用，預計每年將帶來高達3000億美元的收入，占據(jù)全球通信支出的約15%。這一擴張也突顯了在全球范圍內普及價格實惠且高速的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)所帶來的變革性影響。
此外，“星艦（Starship）”的可重復使用性是ARK公司評估中的另一個關鍵因素。通過縮短星艦艦隊的周轉時間并降低發(fā)射成本，SpaceX旨在在地球和火星項目中取得重大進展。
北京時間2025年12月3日，朱雀三號遙一運載火箭在東風商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)發(fā)射升空，按程序完成了飛行任務，火箭二級進入預定軌道。朱雀三號是藍箭航天面向大型星座組網(wǎng)任務，自主研制的新一代低成本、大運力、高頻次、可重復使用液氧甲烷運載火箭。朱雀三號一子級在級間分離后可進行垂直返回軟著陸，設計重復使用次數(shù)不低于20次，成熟后航區(qū)回收狀態(tài)下近地軌道運載能力不低于18噸，具備互聯(lián)網(wǎng)星座一箭多星部署能力，將為國家重大航天工程及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)射組網(wǎng)提供強有力的運力支撐。
此次任務的飛行過程中，火箭起飛、一二級分離、二級發(fā)動機起動、整流罩分離、二級發(fā)動機關機、二級滑行、二級發(fā)動機二次起動等關鍵動作均按計劃完成，表現(xiàn)穩(wěn)定可靠。與此同時，本次任務開展了一子級垂直回收技術的飛行驗證。根據(jù)飛行測量數(shù)據(jù)，火箭一子級在著陸段點火后出現(xiàn)異常，未實現(xiàn)在回收場坪的軟著陸，殘骸著陸于回收場坪邊緣，回收試驗失敗，具體原因正在進一步排查中。
12月23日10時00分，我國在東風商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)實施長征十二號甲發(fā)射任務，火箭二級進入預定軌道，一級未能成功回收，具體原因正在進一步分析排查。長征十二號甲是一型以實現(xiàn)“一級重復使用”為核心特征的液氧甲烷運載火箭。火箭全長約70.4米，一、二級直徑均為3.8米，整流罩直徑為4.2米，起飛重量約437噸。
長十二甲為中國航天集團研發(fā)火箭，本次發(fā)射任務雖未實現(xiàn)預定的火箭一級回收目標，但是獲取了火箭真實飛行狀態(tài)下的關鍵工程數(shù)據(jù)，為后續(xù)發(fā)射、子級可靠回收奠定了重要基礎。
以巨型寬帶互聯(lián)網(wǎng)星座為主的國內商業(yè)航天項目計劃宏大，2030年前組網(wǎng)衛(wèi)星需求超2萬顆。為了避免在太空中惡性“跑馬圈地”，霸占寶貴的不可再格的頻軌資源，ITU頻軌協(xié)調規(guī)則規(guī)定，申請頻率和軌位后，7年內必須發(fā)射第一顆星，之后的2年內發(fā)射總數(shù)必須達到10%，5年內發(fā)射總數(shù)需要達到50%，7年內整個星座必須完成發(fā)射，否則將對申報的星座規(guī)模進行削減或取消。根據(jù)公共數(shù)據(jù)庫Jonathan‘sSpace Report的統(tǒng)計，我國主導的已經(jīng)開建的巨型星座（規(guī)劃1000顆以上）包括GW星座、“千帆”星座和“銀河”（Galaxy）星座。
其中“千帆”星座計劃在2030年完成15000顆的組網(wǎng)建設；GW星座計劃在2030年前完成約1300顆（規(guī)劃的10%）衛(wèi)星的部署，2030-2035年完成余下約1萬顆衛(wèi)星組網(wǎng)；“銀河”星座按ITU規(guī)則需要在2030年前發(fā)射5000顆（規(guī)劃的50%）衛(wèi)星，并在2032年前完成全部1萬顆衛(wèi)星組網(wǎng)。按此計算，不考慮補網(wǎng)發(fā)射，2030年底前國內待發(fā)衛(wèi)星達2.1萬余顆，2030-2035年待發(fā)需求約1.5萬顆。
風險提示
1、我國國防科技工業(yè)體系的體制機制改革進程低于預期，產(chǎn)業(yè)組織架構變革的不確定性；2、“十四五”武器裝備建設規(guī)劃牽引下，大批量交付產(chǎn)能及時釋放的不確定性，我們預測上市公司在建工程和固定資產(chǎn)開支維持高位表征公司積極擴產(chǎn)，如果因為各種原因產(chǎn)能未能及時投入或需求訂單未能按期下達導致產(chǎn)品未能按期交付，可能導致行業(yè)景氣預期向下；
3、科研型號研制進度不及預期，招標的不確定性；4、國企改革效率提升不及預期，供給側改革的不確定性。
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轉自長江證券股份有限公司 研究員：王賀嘉/王清/楊繼虎/張晨晨/張飛/李麟君
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