醫(yī)療器械&醫(yī)療服務&線下藥店行業(yè)2026年度策略報告：器械創(chuàng)新+出海雙輪驅動 醫(yī)療消費反彈在即
板塊超跌，關注創(chuàng)新、出海和內需三大方向。今年以來醫(yī)藥行業(yè)細分板塊表現分化，醫(yī)療器械、醫(yī)院板塊持續(xù)受到宏觀消費疲軟、醫(yī)保資金收緊、集采影響延續(xù)等因素的影響，業(yè)績有所承壓，目前醫(yī)療設備、醫(yī)院、線下藥店、醫(yī)藥流通、中藥目前估值分位點處于10 年歷史低值，處于超跌位置。在國家推出多項政策大力支持創(chuàng)新器械，加強基層醫(yī)療服務建設的背景下，我們認為醫(yī)藥板塊仍具備較大潛力，推薦關注以下方向：
金屬行業(yè)2026年度展望(Ⅱ)：弱供給周期下的行業(yè)配置屬性再探討-流動性溢價將支撐貴金屬定價重心持續(xù)上移
全球實際利率成本下降有助商品價格彈性釋放。從綜合統(tǒng)計的數據觀察，全球央行降息比例已由22 年10 月的13.33%大幅攀升至25 年10月的85.33%，全球央行凈降息比例則由同期的-73.33%上漲至+86.08%。數據的變化確定性地標志著自美聯儲24 年9 月的首次降息開啟后，全球貨幣政策由緊縮周期向寬松周期的轉向。這也意味著在中長期，全球資金市場金融條件的寬松將會帶來核心區(qū)域經濟增長動力的修復，對以金屬行業(yè)為代表的大宗商品價格的積極影響會隨著時間的推移而增加。
統(tǒng)計局2025年1-11月房地產數據點評：銷售量價持續(xù)下行 投融資指標加速下跌
2025 年12 月15 日，統(tǒng)計局公布1-11 月房地產投資和銷售數據。2025 年1-11 月，全國房地產開發(fā)投資78591 億元，同比下降15.9%；房屋新開工面積53457 萬平方米，下降20.5%；房屋竣工面積39454 萬平方米，下降18.0%；新建商品房銷售面積78702 萬平方米，同比下降7.8%；新建商品房銷售額75130 億元，下降11.1%；房地產開發(fā)企業(yè)到位資金85145 億元，同比下降11.9%。
鋰電池行業(yè)月報：月度占比再創(chuàng)新高 板塊持續(xù)關注
11 月鋰電池板塊指數走勢強于滬深300 指數。2025 年11 月，鋰電池指數上漲3.22%，新能源汽車指數下跌5.27%，而同期滬深300指數下跌2.46%，鋰電池指數走勢強于滬深300 指數。
煤炭行業(yè)周報：國務院國資委黨委專題會議提及“反內卷” 關注焦煤板塊投資機會
行業(yè)基本面：焦煤下游即將開啟季節(jié)性補庫，動力煤下游補庫基本完成。（1）本周樣本鋼廠焦煤庫存795 萬噸，環(huán)比-0.45%，獨立焦化廠焦煤庫存883 萬噸，環(huán)比+3.02%，從庫存趨勢來看，焦化產已開啟季節(jié)性補庫，鋼廠也即將開啟季節(jié)性補庫；
環(huán)保：2025M10新能源環(huán)衛(wèi)裝備滲透率達25.9% 看好其在降碳政策下的發(fā)展
過去連續(xù)多年地方政府財政壓力較大的背景下，環(huán)衛(wèi)裝備銷量連續(xù)下滑，從高峰期2020 年的11.46 萬輛下跌至2024 年的7.08 萬輛。2025 年1-10 月環(huán)衛(wèi)裝備銷量6.28 萬輛，同比增長7.3%，其中10 月單月銷量5,098 輛，同比增長11.6%，景氣度明顯回升。
通信行業(yè)月報：豆包AI手機發(fā)布 MARVELL收購CELESTIAL AI
2025 年11 月，通信行業(yè)指數強于滬深300 指數。通信行業(yè)指數11 月上漲1.44%，跑贏上證指數（-1.67%）、滬深300 指數（-2.46%）、深證成指（-2.95%）、創(chuàng)業(yè)板指（-4.23%）。
氨綸深度復盤：新周期正在蓄勢
氨綸：彈性纖維，工業(yè)明珠氨綸是當前最成熟、需求量最大、性能最好的彈性纖維。氨綸通常不單獨使用，作為“調味品”少量添加，即可為織物提供彈性。氨綸通常作為包芯紗的紗芯長絲，四周纏繞棉、滌綸短纖、粘膠短纖等紗鞘，構成包芯紗，再將紗線加工成布匹，才能制成服裝面料。
半導體行業(yè)月報：谷歌發(fā)布新模型 關注谷歌產業(yè)鏈方向
11 月半導體行業(yè)表現相對較弱。2025 年11 月國內半導體行業(yè)（中信）下跌5.10%，同期滬深300 下跌2.46%，其中集成電路下跌5.95%，分立器件下跌7.68%，半導體材料下跌4.45%，半導體設備下跌0.80%；半導體行業(yè)（中信）年初至今上漲38.02%。2025 年11 月費城半導體指數下跌2.82%，同期納斯達克100 下跌1.64%，費城半導體指數年初至今上漲41.07%。
2026年農業(yè)年度策略：筑底、向上
養(yǎng)殖鏈：1）生豬養(yǎng)殖-反轉向上：在政策和市場合力情形下，當前產能去化的確定性極高；更長期視角下，2021年以來，行業(yè)長期資產去化已持續(xù)四年，行業(yè)在產場線的產能利用率已經到較高水平，周期筑底逐步完成，在政策及市場同時發(fā)力情況下，我們能看到均重、仔豬、母豬等資產同步下降，帶動2026年豬價向上攀升。
基因治療行業(yè)周刊：五款CAR-T療法進入首版商保創(chuàng)新藥目錄，再生元與新銳聯手開發(fā)基因療法
在創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)節(jié)，改變醫(yī)保末端支付模式，向前端研發(fā)環(huán)節(jié)延伸，幫助藥企、科研院所“破難題、找方向”，加速好藥落地?！洞胧访鞔_，在確保數據安全前提下，歸集分析湖北疾病譜、臨床用藥需求，為研發(fā)機構精準導航，避免盲目研發(fā)、同質化競爭；鼓勵商業(yè)健康保險通過投資基金等形式注入長期資本，緩解企業(yè)研發(fā)資金壓力，并建立醫(yī)保部門與創(chuàng)新藥企“點對點”政策指導機制，加速創(chuàng)新成果轉化。同時，依托國家醫(yī)學中心等高能級平臺，推動高校、醫(yī)院、企業(yè)協同攻關，積極申報國家科技重大專項，持續(xù)增強“湖北研發(fā)”的核心競爭力，為生物醫(yī)藥產業(yè)升級積蓄動能。
英美煙草發(fā)布FY2025前瞻：新煙增長加速 是企業(yè)的核心引擎
基于公司FY2025 前瞻，關注以下變化：1）煙草傳統(tǒng)下滑趨勢明確，預估2025 年行業(yè)全球銷量同降約2%，后續(xù)新煙是公司的核心增長引擎，同時運營效率提升、規(guī)模效應及品牌優(yōu)勢等；2）看公司新煙品類拆分：現代口含煙增長最快（全球市場好）；HNB 業(yè)務在部分市場競爭加劇，公司自身和Glo Hilo 系列（思摩爾國際合作）后續(xù)發(fā)展充滿信心；霧化煙維持全球領先地位，伴隨美國非法霧化產品執(zhí)法趨嚴有所改善。
國際產業(yè)新聞早知道：元首外交引領中法合作新機遇，特朗普允許英偉達對華出口H200
應國家主席習近平邀請法國總統(tǒng)馬克龍于12月3日至5日對中國進行國事訪問。這是馬克龍第四次對中國進行國事訪問，也是對習近平主席在去年中法建交60周年之際對法國進行歷史性國事訪問的回訪。多位國際問題專家表示，此次中法元首外交對增進彼此政治互信、拓展多領域務實合作、促進雙方人文交流、推動改革完善全球治理，對新形勢下中法、中歐關系穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮重要引領作用。
公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報：江蘇廣東發(fā)布2026年電力市場交易通知 攀西特高壓交流工程核準
本周核心觀點：1）江蘇廣東發(fā)布2026 年電力市場交易通知。近日，江蘇、廣東等地發(fā)布2026 年電力市場交易通知，明確2026 年年度交易安排，其中，廣東：2026 年年度交易分階段展開，12 月5 日至12 月22日，每日滾動開展年度雙邊協商交易、年度集中競爭交易、年度掛牌交易、年度綠電雙邊協商交易。
多元金融行業(yè)動態(tài)報告：《金融租賃公司融資租賃業(yè)務管理辦法》點評：正本清源迎高質量發(fā)展
2025 年12 月5 日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《金融租賃公司融資租賃業(yè)務管理辦法》，自2026 年1 月1 日起施行，共設8章68 條。短期來看，合規(guī)成本抬升與存量清理將帶來行業(yè)陣痛，但長期將推動行業(yè)從“規(guī)模擴張”轉向“質量提升”。
