建材行業(yè)報告：漲價預(yù)期提升 關(guān)注節(jié)后需求復(fù)蘇落地情況

投資要點

本周順周期板塊整體表現(xiàn)較好，內(nèi)需漲價邏輯相關(guān)板塊及標的漲幅居前?；久娣矫?，我們認為26 年建材估值彈性明顯，防水、涂料、水泥等行業(yè)已進入景氣改善區(qū)間，竣工端的石膏板、管材、玻璃等品類有望在26 年見價格拐點，伴隨地產(chǎn)及經(jīng)濟改善預(yù)期，建材各品類均有漲價預(yù)期。短期行業(yè)需求處于淡季，重點關(guān)注春節(jié)后需求及價格漲價落地情況。建議關(guān)注：東方雨虹、科順股份、三棵樹、兔寶寶、北新建材。

水泥：年末全國市場逐步進入淡季，整體來看，全國需求仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，房建市場持續(xù)疲弱，基建需求在政策驅(qū)動下呈現(xiàn)區(qū)域分化明顯，民用市場相對需求剛性。從中期維度來看，水泥行業(yè)產(chǎn)能有望在限制超產(chǎn)政策下產(chǎn)能持續(xù)下降，產(chǎn)能利用率從而大幅提升帶來利潤彈性。關(guān)注：海螺水泥、華新建材。

玻璃：行業(yè)需求端在地產(chǎn)影響下25 年呈現(xiàn)需求持續(xù)下行態(tài)勢。

短期來看，需求傳統(tǒng)旺季訂單改善力度一般仍承壓，中間商庫存相對較高。目前行業(yè)供需矛盾仍存，下游終端需求改善有限。供給端，近期多條產(chǎn)線在12 月下旬冷修，但考慮到整體供需壓力仍存，我們預(yù)計價格短期仍保持低位震蕩。關(guān)注：旗濱集團。

玻纖：需求端，臨近年關(guān)，各池窯廠多以回款為主，中下游提貨表現(xiàn)偏淡。供給端，12 月中國巨石桐鄉(xiāng)3 線冷修完畢，重新點火。電子紗細分領(lǐng)域表現(xiàn)景氣，行業(yè)受AI 產(chǎn)業(yè)鏈需求景氣驅(qū)動，行業(yè)低介電產(chǎn)品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q 布）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級明確，行業(yè)需求有望伴隨AI 呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，看好行業(yè)需求持續(xù)的量價齊升趨勢。關(guān)注：中國巨石、中材科技。

消費建材：行業(yè)目前盈利已觸底，價格經(jīng)歷多年競爭目前已無向下空間，此次借助反內(nèi)卷政策行業(yè)對提價及盈利改善訴求強烈，25年防水、涂料、石膏板等多品類持續(xù)發(fā)布提價函，行業(yè)盈利有望觸底，26 年可期待龍頭企業(yè)的盈利改善。關(guān)注：東方雨虹、科順股份、三棵樹、北新建材、兔寶寶。

上周行情回顧

過去一周（01.26–02.01）主要指數(shù)漲跌幅情況：申萬建筑材料行業(yè)指數(shù)（+0.73%），上證指數(shù)（-0.44%），深證成指（-1.62%），創(chuàng)業(yè)板指（-0.09%），滬深300（+0.08%）。在申萬 31 個一級子行業(yè)指  數(shù)中，建筑材料漲跌幅排名居第9 位。

風險提示：

反內(nèi)卷政策落地不及預(yù)期，地產(chǎn)及基建需求超預(yù)期下行風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中郵證券有限責任公司 研究員：趙洋