環(huán)保行業(yè)：2020年中央補貼額度15億元 引入地方分擔機制

    事件描述

    發(fā)改委、財政部、國家能源局聯合印發(fā)《完善生物質發(fā)電項目建設運行的實施方案》，其中生物質發(fā)電項目包括垃圾焚燒、農林生物質發(fā)電、沼氣發(fā)電，該方案對今年補貼資金申報和未來生物質發(fā)電項目建設做了詳細規(guī)定。

    事件評論

    2020 年生物質發(fā)電新增項目中央年度補貼額度為15 億元。《方案》延續(xù)年初4 號文提出的“以收定支，新老劃斷”原則，要求申報2020 年中央補貼的項目需納入國家、省級專項規(guī)劃（未納入規(guī)劃項目不得核準/審批/備案），且于2020 年1 月20日（含）以后全部機組并網，垃圾焚燒發(fā)電項目所在城市已實行垃圾處理收費制度。

    納入補貼范圍的項目所需補貼總額達到15 億元后，不再納入當年申報，結轉至次年依序納入，并網早者優(yōu)先納入補貼，行業(yè)存搶裝邏輯，我們測算2020 年新增生物質項目所需補貼金額約36.4 億元，其中垃圾焚燒發(fā)電約13.8 億元，農林生物質發(fā)電約22.6 億元（暫不考慮沼氣發(fā)電），部分項目將結轉至2021 年補貼。

    補貼資金引入地方分擔機制，明確地方治污主體責任。《方案》提出新納入補貼范圍的項目補貼資金由中央和地方共同承擔，中央分擔部分逐年調整并有序退出，契合國家一貫倡導的“污染者付費”原則。城鄉(xiāng)各類廢棄物的污染防治為地方事權，在績效考核壓力下，地方政府對當地的生活垃圾、農林廢棄物治理需求更加迫切，且為避免資金濫用，各地的專項發(fā)展規(guī)劃編制預計將更加謹慎合理，利于行業(yè)長期有序發(fā)展。隨著居民垃圾處置費征收率的提升和征收標準的提高，污染治理資金來源拓寬，預計地方資金的補位對于生物質項目的現金流保障強度更高。

    2021 年開始引入電價競爭配置機制，精細化管控能力要求提高。2020 年可看做生物質發(fā)電行業(yè)政策調整的緩沖期，政策力求行業(yè)實現平穩(wěn)有序過度，避免“一刀切”，2020 年并網項目基本延續(xù)當前的電價政策，但自2021 年開始規(guī)劃內已核準未開工、新核準的項目全部通過競爭方式配置并確定上網電價。在中央補貼總額不變和保障環(huán)保項目合理收益率的前提下，競價機制在降低區(qū)域整體所需補貼金額的情況下，倒逼政府加大對居民繳費的執(zhí)行力度，積極開源，并非特意鼓勵行業(yè)低價競爭；同時，降本增效管理能力突出、垃圾處置服務費/供熱等非電業(yè)務比例較高的企業(yè)競爭能力更強，倒逼粗放式管理的企業(yè)預計將逐漸退出。

    投資策略：垃圾焚燒板塊重點推薦管理能力強的瀚藍環(huán)境、盈利能力出眾的偉明環(huán)保和低估值的旺能環(huán)境；農林生物質發(fā)電板塊推薦長青集團，預計今年年底前并網投運的生物質項目將于未來1-2 年內陸續(xù)進入補貼清單，且不必參與競價上網，熱電聯產模式持續(xù)推進，利于保障盈利能力和現金流。

    風險提示

    1. 融資環(huán)境收緊風險；

    2. 生物質項目建設進度不及預期風險。