本周、年初至今A 股醫(yī)藥指數(shù)漲幅分別為-0.14%、14.49%，相對(duì)滬深300 的超額收益分別為0.14%、-1.60%；本周、年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)漲跌幅分別為-1.77%、65.28%，相對(duì)于恒生科技指數(shù)跑贏1.05%、41.44%；本周醫(yī)藥商業(yè)（+4.94%）、醫(yī)療器械（+1.16%）、醫(yī)療服務(wù)（+0.55%）漲幅居前；化學(xué)制藥（-1.74%）股價(jià)有所下跌；本周A 股漲幅居前華人健康（+56%）、鷺燕醫(yī)藥（+37%）、漱玉平民（+36%），跌幅居前一品紅（-24%）、熱景生物（-17%）、諾誠(chéng)健華（-11%）。本周H 股漲幅居前海吉亞醫(yī)療（+11%）、云頂新耀（+9%）、石藥集團(tuán)（+7%），跌幅居前科笛-B（-12%）、藥明巨諾-B（-11%）、翰森制藥（-10%）。醫(yī)藥板塊表現(xiàn)特點(diǎn)：本周醫(yī)藥表現(xiàn)穩(wěn)健。
諾和諾德CagriSema 申報(bào)上市。 12 月18 日，諾和諾德宣布已向美國(guó)FDA 遞交每周一次CagriSema（cagrilintide 2.4mg+司美格魯肽2.4mg）注射劑的新藥上市申請(qǐng)（NDA）。 2025 年12 月18 日，濟(jì)民可信集團(tuán)宣布，其申報(bào)的2.2 類及2.4 類新藥JMX-2005 注射液已獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)開(kāi)展臨床試驗(yàn)。該藥物擬用于改善因周圍動(dòng)脈疾病引起的靜息痛、潰瘍等缺血性癥狀，有望為患者提供一種更為便利的新型治療選擇。
隨著武田新一代TYK2 抑制劑Zasocitinib 三期臨床陽(yáng)性頂線數(shù)據(jù)的出爐，疊加強(qiáng)生口服IL23 受體拮抗劑Icotrokinra 關(guān)鍵三期研究數(shù)據(jù)的持續(xù)兌現(xiàn)，銀屑病口服治療領(lǐng)域TYK2/IL23 雙雄并立的格局正式確立。
銀屑病作為全球高發(fā)的慢性免疫疾病，傳統(tǒng)治療長(zhǎng)期依賴注射類生物制劑與療效有限的口服小分子藥物，存在給藥不便、患者依從性偏低等痛點(diǎn)，臨床治療需求未被充分滿足。口服TYK2 抑制劑與口服IL23 受體拮抗劑分別從IL-23 信號(hào)傳導(dǎo)的不同核心環(huán)節(jié)阻斷炎癥級(jí)聯(lián)反應(yīng)，既填補(bǔ)了口服靶向治療的市場(chǎng)空白，更能通過(guò)優(yōu)異療效（PASI 90≥50%）與便捷給藥雙重優(yōu)勢(shì)改善患者生活質(zhì)量。建議關(guān)注在TYK2 賽道具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司：如益方生物、諾誠(chéng)健華等，以及布局口服IL23 相關(guān)領(lǐng)域的公司：如海思科等。
具體思路:看好的子行業(yè)排序分別為:創(chuàng)新藥>科研服務(wù)>CXO>中藥>醫(yī)療器械>藥店等。具體標(biāo)的選擇思路:從中藥角度，建議關(guān)注佐力藥業(yè)、方盛制藥、東阿阿膠等。從CXO、上游科研服務(wù)角度，建議關(guān)注藥明康德、皓元醫(yī)藥、奧浦邁、金斯瑞生物等。從醫(yī)療器械角度，建議關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等。從AI 制藥角度，建議關(guān)注晶泰控股等。從GLP1角度，建議關(guān)注聯(lián)邦制藥、博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、信達(dá)生物等。從PD1/VEGF 雙抗角度，建議關(guān)注三生制藥、康方生物、榮昌生物等。從創(chuàng)新藥角度，建議關(guān)注信達(dá)生物、百濟(jì)神州、石藥集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、澤璟制藥、百利天恒、科倫博泰、迪哲醫(yī)藥、海思科等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品或耗材降價(jià)超預(yù)期；醫(yī)保政策風(fēng)險(xiǎn)等；產(chǎn)品銷售及研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：朱國(guó)廣
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