寵物行業(yè)系列報告(二)-寵物主糧：寵物經(jīng)濟核心賽道 國產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼
主糧：寵物經(jīng)濟核心賽道，長期有望量價齊升。據(jù)派讀大數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國寵物行業(yè)白皮書》，近年來寵物市場規(guī)模穩(wěn)定提升，2024年達3002億元，同比+7%，從支出結(jié)構(gòu)上看，主糧為寵物經(jīng)濟的核心賽道，支出占比36%。展望未來，我們認為寵物主糧有望保持穩(wěn)定增長，考慮1）到量：：家庭規(guī)模小型化背景下，養(yǎng)寵能夠滿足個人陪伴需求；2）價：越來越多的寵物主將寵物視為家庭成員，為消費升級打下基礎，單只寵物支出有望穩(wěn)定提升。
農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年11月投資策略：核心推薦港股奶牛養(yǎng)殖標的 牛肉價格有望重啟加速上漲
各細分板塊推薦邏輯：1）肉牛及原奶：看好牧業(yè)大周期反轉(zhuǎn)，2025 年國內(nèi)肉牛大周期或迎拐點，海內(nèi)外肉牛及原奶景氣有望共振上行。2）生豬：短期豬價虧損有望加速市場化去產(chǎn)能，中期反內(nèi)卷支撐長期價格中樞，看好低成本龍頭估值修復。3）寵物：稀缺消費成長行業(yè)，有望持續(xù)受益人口變化趨勢。4）飼料：水產(chǎn)景氣穩(wěn)步復蘇，水產(chǎn)料龍頭海大集團相對行業(yè)超額收益明顯，同時海外布局穩(wěn)步推進，中長期成長性凸顯。5）禽：禽產(chǎn)能整體維持低波動，其中，白雞中長期消費中樞上移，黃雞有望率先受益內(nèi)需提振，看好龍頭低估值修復。
游戲行業(yè)2025年三季報總結(jié)：頭部公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品貢獻 游戲行業(yè)三季度業(yè)績大增
游戲行業(yè)三季度利潤同比大幅增長，特別是具備優(yōu)秀產(chǎn)品的行業(yè)頭部公司增幅顯著，看好行業(yè)景氣度向上趨勢，后續(xù)關注核心產(chǎn)品表現(xiàn)及行業(yè)估值提升趨勢。
旅游行業(yè)黑龍江產(chǎn)業(yè)研究系列報告：進入冰雪季 冰雪旅游逐步升溫
2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動”將于11 月8 日啟動。黑龍江省文化和旅游廳副廳長沈廣春表示，今冬黑龍江省定于2025 年11 月8日至2026年2 月28 日開展2025—2026 年黑龍江省冬季冰雪旅游“百日行動”。聚力產(chǎn)品供給，打造全域冰雪旅游新體系。以“賞冰樂雪在龍江”產(chǎn)品提升行動為核心，構(gòu)建多層次、全譜系的冰雪產(chǎn)品矩陣。聚焦業(yè)態(tài)創(chuàng)新，培育文旅深度融合新動能。
鋼鐵行業(yè)周度更新報告：表需繼續(xù)回升 庫存繼續(xù)回落
需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)虧損時間已經(jīng)較長，供給的市場化出清已開始出現(xiàn)，我們預期鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進展將更快展開。
人形機器人行業(yè)周報：杭叉、中力、井松三大物流裝備巨頭入局具身智能行業(yè)
具身智能方面：（1）杭叉集團在上周CeMAT 展會上發(fā)布其首款輪式物流人形機器人，同展會上井松智能發(fā)布其輪足式人形機器人；（2）中力將在雙十一首發(fā)其超人形具身智能機器人“袋鼠”；（4）安徽合力將于11 月5-6 日發(fā)布其具身智能物流機器人及相關解決方案；（5）震裕科技擬斥資21 億加碼機器人零部件制造；（6）昊志機電子公司擬投資2.32 億元建設高端裝備智能制造項目；（7）樂聚機器人正式啟動IPO 流程；（8）首個5G-A 具身智能機器人電網(wǎng)巡檢應用示范發(fā)布。
汽車行業(yè)：10月新能源車銷量延續(xù)高景氣 年底沖量行情可期
10 月新能源汽車銷售延續(xù)增長，蔚來、小鵬、零跑創(chuàng)月度新高。根據(jù)部分已公布的車企交付量數(shù)據(jù)，10 月延續(xù)“金九銀十”旺季，得益于以舊換新補貼政策、2026 年購置稅調(diào)整、以及各車企促銷活動，新能源汽車維持高景氣表現(xiàn)，其中 11 家車企合并銷量同/環(huán)比增約3.4%/9.8%。此外，多家車企受益于新車型定價策略優(yōu)化，單月銷量創(chuàng)歷史新高。
家電行業(yè)情緒消費專題系列之三：積極擁抱具備情緒價值的家電新消費
我國居民人均可支配收入增加，服務性消費支出占比提升。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國居民人均可支配收入由2019年的30733元上升至2024年的41314元，CARG為6.10%。隨著我國居民人均可支配收入的逐年增加，居民人均消費支出及居民人均服務性消費支出均呈現(xiàn)增長趨勢，居民人均服務性消費支出占消費支出的比重由2020年的42.61%增長至2024年的46.11%。
食品飲料行業(yè)2025三季報總結(jié)：白酒加速出清 大眾品景氣分化
投資建議：1、白酒：動銷冰點已過、報表深V 探底，供給加速出清風險、需求靜待順勢而為，絕對配置價值已逐漸顯現(xiàn)，建議配置：1）短期邊際變化彈性標的：瀘州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊；2）籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化：迎駕貢酒、洋河股份、老白干酒等；
紡織服裝行業(yè)25Q3業(yè)績綜述：制造見拐點 品牌看分化
復盤出口鏈近3年需求：22Q3-23Q3：行業(yè)整體主動去庫，品牌商采購謹慎；23Q4-24Q4：23Q4開始大部分品牌商完成了庫存周轉(zhuǎn)正?；?，品牌商采購節(jié)奏修復，制造商訂單增長明顯提速；25Q1-Q3：Nike為代表的美國品牌去庫、關稅帶來采購策略波動；但隨著7/31對等關稅最新安排落地，品牌商下單的積極性預計在Q4有一定修復；
2025Q3基金食品飲料持倉分析：持倉低位繼續(xù)下降 個股配置更趨分散
25Q3 主動權益基金食品飲料持倉比例環(huán)比繼續(xù)回落，白酒標的繼續(xù)降倉之余，大眾品持倉邊際轉(zhuǎn)弱。24Q3~25Q3 主動權益類基金食品飲料重倉比例分別為8.16%、7.51%、7.39%、5.62%、4.17%，25Q3 環(huán)比下降1.45pct，持倉繼續(xù)走低，白酒及大眾品均遭減倉。
工程機械行業(yè)深度報告：市場規(guī)模龐大 多元催化下發(fā)展可期
2024 年中國工程機械市場規(guī)模達到234 億美元，約占全球總規(guī)模的11.0%，到2030 年預計將增長至570 億美元，CAGR 約為16%。挖掘機、起重機、裝載機占據(jù)主要市場空間，未來預計趨勢向好，其中主要工程機械產(chǎn)品挖掘機在2025 年1—9 月，共銷售174039 臺，同比增長18.1%。
醫(yī)藥生物行業(yè)快評報告：“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布 醫(yī)藥部分圍繞“民生”和“創(chuàng)新”展開
2025 年10 月28 日，《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》發(fā)布，醫(yī)藥部分圍繞“民生”和“創(chuàng)新”展開。
建筑裝飾行業(yè)深度報告：潔凈室工程專題：下游景氣上行加速資本開支 出海開辟新成長曲線
潔凈室工程：先進制造業(yè)的基礎工程，IC 半導體是高端潔凈室最主要應用領域。潔凈室為產(chǎn)品生產(chǎn)提供潔凈受控空間，是先進制造業(yè)的基礎工程，下游行業(yè)包括集成電路、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康等高科技行業(yè)，其中IC 半導體、光電面板對于潔凈度的要求較高。
黃金行業(yè)聯(lián)合報告：如何看待黃金和黃金珠寶股的波動及后續(xù)走勢？
近期黃金價格顯著上漲，波動加劇，引發(fā)了市場廣泛關注，那么如何看待黃金的波動及后續(xù)走勢？我們聯(lián)合宏觀、策略、資產(chǎn)配置以及有色、紡服多個團隊深入分析金價走勢背后的驅(qū)動因素及投資機會，對黃金及黃金珠寶股票市場的現(xiàn)狀與未來進行了全方位的解讀和展望。
通信設備Ⅲ行業(yè)周觀點：AIDC多項合作推進 OCS產(chǎn)業(yè)加速落地
2025 年第43 周，通信板塊上漲11.43%，在長江一級行業(yè)中排名第1 位；2025 年年初以來，通信板塊上漲67.97%，在長江一級行業(yè)中排名第1 位。個股層面，通信板塊內(nèi)市值在80 億元以上的公司中，本周漲幅前三分別為源杰科技（+38.0%）、中際旭創(chuàng)（+32.2%）、線上線下（+29.0%），跌幅前三分別為銳捷網(wǎng)絡（-7.2%）、科思科技（-7.0%）、東信和平（-4.9%）。
